第一上海：首予中國聯塑買入 目標5.28港元
中國聯塑(2128，買入)：充分享受規模效應的塑料管道企業，首次評級買入。
中國聯塑(2128，買入)：充分享受規模效應的塑料管道企業，首次評級買入。
公司主要從事制造及銷售塑料管道及管件
公司是國內最大的塑料管道及管件供應商。公司擁有位于廣東、貴州、四川、湖北、江蘇、河南、河北及黑龍江11個生產基地和覆蓋全國的銷售網絡，并且擁有齊全的塑料管道及管件產品種類，包括超過70個系列及7000多種產品。這些產品被廣泛應用于給水、排水、電力通信、燃氣、地暖、消防及農業等領域。
上半年業績突出
公司上半年業績亮麗，營業額同比上升78.8%，達到33.23億元人民幣，主要產品PVC和非PVC的銷量和銷售收入均獲得增長。銷售區域多集中于華南地區。股東應占凈利潤也增189.2%至4.83億元人民幣，綜合毛利率由去年同期的19.5%提高到26.5%。
規模效應突出，位居市場龍頭
公司09年產能達到90萬噸，計劃今年達到115萬噸，到2012年達到185萬噸，年復合增長率達到27%。規模效應降低了公司的采購成本及生產成本，豐富的產品線和龐大的銷售網絡拓展了銷售規模。2009年公司在國內市場占有率大概為11%，位居龍頭。塑料管道行業目前較為分散，聯塑憑借目前的規模優勢以及上市帶來的融資平臺，取得了市場先機。
盈利預測
公司2010-2012年的資本支出分別為5、15和10億元用于拓展產能，我們預計2010-2012的銷售額分別為77億元、95億元和130億元，凈利潤為11.2億元、14億元和18.7億元。
目標價5.28港元，首次評級買入
采用PE估值法，給予聯塑2011年10倍的市盈率，目標價5.28港元，較現價4.27港元有23.7%的上升空間。
